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新版LPR利率首度亮相:1年期4.25%,剛剛國務院政策例行吹風會這樣解釋新改革

胡艷明2019-08-20 12:36

(圖片來源:壹圖網)

經濟觀察網 記者 胡艷明 4.25%!貸款市場報價利率(LPR)形成機制改革后的首次報價誕生。在此之前,LPR為4.31%。

8月20日,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2019年8月20日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為4.25%,5年期以上LPR為4.85%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。

此前,我國一年期貸款基準利率為4.35%,LPR為4.31%,MLF利率為3.30%。中國民生銀行首席研究員溫彬對記者表示,此前LPR是4.31%,新的機制掛鉤后,以政策利率加點的方式,目前MLF利率為3.30%,主要是參照目前各銀行資金成本、供求關系、風險溢價,在目前風險溢價不變的情況下,在18家銀行綜合報價后,出現小幅下降。

從此次報價結果來看,新是LPR價格盡管低于1年期貸款基準利率,但有分析人士認為,尚不能稱之為實質降息。中國央行副行長劉國強今天在國新辦舉行的國務院政策例行吹風會上也表示,短期主要看改革(完善貸款市場報價利率LPR形成機制),改革以后看情況,降準、降息都有空間,但是降不降還要根據經濟增長和物價形勢。

是否等同于降息?

8月17日,央行正式宣布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。新的LPR由各報價行于每月20日(遇節假日順延)9時前,以0.05個百分點為步長,向全國銀行間同業拆借中心提交報價,全國銀行間同業拆借中心按去掉最高和最低報價后算術平均,向0.05%的整數倍就近取整計算得出LPR,于當日9時30分公布。

相比于直接降低基準利率,光大證券固收分析師張旭認為,LPR利率變動的影響更為“緩釋”。貸款基準利率降低之后,不僅新發放的貸款的利率會降低,而且還會影響存量貸款的利率。在新老LPR報價機制的切換中,為確保平穩過渡,存量貸款仍按原合同約定執行。也就是說,對于同樣幅度的利率下降,本次LPR報價機制改變所造成的影響會明顯低于降低貸款基準利率,其作用更為“緩釋”。

對于此次報價的結果,市場分析人士有過多種預測。此前,申萬宏源金融研究團隊分析稱,20日首次一年期LPR報價介于3.915%-4.35%可能性較大。

其分析指出,一年期貸款利率(4.35%)下浮10%后是3.915%,這是當前貸款利率的實際底線。但LPR肩負著“最優貸款利率”的稱號,預計在銀行與借款人的談判中會被作為新的貸款利率底線,因此,只要LPR不低于3.915%這一當前底線,則本次LPR改革不應被視作“降息”。

“LPR的下降并不能等同于降息。”中國人民大學重陽金融研究院副院長董希淼強調,這是形成機制的改革,對于銀行貸款定價參考的改變,如果流動性緊張,LPR或將上行。只是在目前的情況下,我國總體的流動性寬松、實體經濟有融資難、融資貴的問題需要環節,央行希望通過LPR的定價機制來引導實際利率有所下行,并非降息。

中國央行副行長劉國強今日在國新辦吹風會上也表示,短期主要看改革(完善貸款市場報價利率LPR形成機制),改革以后看情況,降準、降息都有空間,但是降不降還要根據經濟增長和物價形勢。

如何影響企業貸款利率

從利率傳導的角度,光大證券固收分析師陳旭認為,在中國的金融體系中,貨幣市場和貸款市場是兩個相對割裂的是市場,從貨幣市場向貸款市場的傳導效率并不算高。新LPR機制將報價方式改為按照公開市場操作利率加點形成,使得LPR利率與MLF利率“半掛鉤”,加大了兩個市場之間的聯系,讓傳導更加直接和順暢。此外,新的LPR市場化程度更高,銀行難以再協同設定貸款利率的隱性下限,打破隱性下限可促使貸款利率下行。

是否會導致企業貸款利率的直接下降?招商證券首席宏觀分析師謝亞軒分析稱,本次利率并軌改革對于降低社會整體的實際融資成本將起到一定作用。除了“降成本”政策意圖的進一步強化之外,還有助于打破此前存在的隱性貸款利率下限,這對于風險相對較小、議價能力較強的大企業而言更為有利。

他同時表示,對于風險相對較高、議價能力較弱的中小企業而言可能仍將面臨“融資貴”,甚至加劇其“融資難”,降低實際融資成本還需要其他結構性政策的配合。

劉國強也在今日吹風會上表示,完善LPR形成機制,形成市場化的貸款利率,銀行的貸款利率參照LPR定價,LPR以市場化招標的公開市場操作利率加點形成。銀行貸款參考LPR,這樣有利于提高利率傳導效率,打破貸款利率隱性下限,推動銀行降低實際貸款利率,將更多信貸資源向小微和民營企業配置,提高小微企業貸款的競爭力,降低小微企業融資成本,緩解小微企業融資難融資貴問題。

影響銀行收益?

貸款利率的過渡問題,也成為業內最為關心的問題之一。聯訊證券首席經濟學家李奇霖認為,從第一次報價的降幅來看,銀行負債成本偏高可能是制約貸款利率進一步下行的重要因素,若想進一步降低實體融資成本:要么是強行壓降貸款利率,但會導致融資需求進一步萎靡,供需關系失衡;要么是央行調降1年期MLF利率,或者通過貨幣適度寬松引導綜合負債成本下行。

銀行發放貸款利率下降,是否會影響銀行收益率?劉國強坦承,可能短期內銀行息差會下降,會影響銀行的利潤。這么推算是有一定道理的。

他同時表示,但是從長期看,銀行是服務業,銀行是依托實體經濟的,如果實體經濟融資成本下降了,銀行的服務對象就增加了,實體經濟融資成本下降了、發展好轉了,銀行信貸不良率就會下來,信貸質量就會提高。這也就是我們希望出現的金融和實體經濟良性循環、健康發展,從長期來看都是利好。

“改革的關鍵詞還是市場化,市場化的含義在于提高銀行自主定價能力。”央行貨幣政策司司長孫國峰在回答記者提問時表示,銀行的貸款自主定價能力提升以后,綜合競爭力提升,有利于銀行長期可持續發展和穩健經營。

孫國峰認為,短期內貸款利率下降也可能會對銀行的息差、盈利有一定的影響,但另一方面就存款利率來說,存款基準利率是保留的,而且將在未來較長時間內保留,人民銀行也將指導市場利率定價自律機制,加強對存款利率的自律管理,維護市場競爭秩序,穩住銀行負債端的成本,為銀行可持續發展營造有利的條件。從短期來看,影響是不確定的,也很難說有一個計算。從中長期來看,銀行貸款自主定價能力提升有利于銀行可持續健康發展,對銀行是有利的。

MLF是否會跟隨調整?

央行已經對此表態表示,此次明確要求各銀行在新發放的貸款中主要參考LPR定價,并在浮動利率貸款合同中采用LPR作為定價基準。為確保平穩過渡,存量貸款仍按原同約定執行。而中國人民銀行將把銀行的LPR應用情況及貸款利率競爭行為納入宏觀審慎評估(MPA),督促各銀行運用LPR定價。

交銀金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示,首次披露的新版LPR利率,屬于小幅下降,體現了在引導貸款利率下降的同時,也注意避免一次性降幅過大,對市場造成沖擊,從而給市場以適應和過度的時間。

華泰證券固收團隊也在研報中指出,此次LPR改革后,MLF適時調整概率增大,但OMO利率未必跟隨,目標在于降低實體融資成本、助力穩增長。

溫彬預測,9月18日美聯儲降息后,我國央行或會于9月19日下調MLF利率15個bp,從而繼續引導9月20日的LPR利率下行,推動降低實體經濟融資成本,鼓勵投資和消費,持續擴大內需,應對外部不確定性的變化,確保經濟保持平穩運行。

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金融機構新聞部記者
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